Kevesebb, mint 10 százalékról több mint 25 százalékra emelkedett a kockázata annak, hogy a svájci frank áttöri az 1,2000-en rögzített szintet. Abból kiindulva, hogy a csökkenés kockázata maximum a paritásos árfolyam lehet, a 20 százalékos tartományban a rögzítés meghiúsulásának súlyozott kockázata: 5 százalék- ezt mondja Steen Jakobsen, a dán székhelyű globális befektetési bank, a Saxo Bank vezető közgazdásza.

Tanácsos tehát a nyáron a CHF-ben elfoglalt rövid pozíciókat a nyáron zárni, mert egyre nagyobb az esélye annak, hogy Svájc és Európa normálistól eltérő megtérülést produkál.

A Svájci Nemzeti Bank, ha akar, elvileg akár szakadatlanul is képes beavatkozni, de a gond hamarosan a beavatkozás mértéke lesz, hiszen az intervenció mértéke ma már a svájci gazdaság tetemes hányadára rúg.

2011 szeptemberében, bevezetése idején az árfolyamrögzítés tökéletesen logikus volt, hiszen: a makró környezet negatív növekedést és deflációt sugallt. A frank vásárlóit inkább a minőségbe menekülés, mintsem maga Svájc motiválta. A lépés a meglepetés erejével hatott, és a megrázkódtatás elegendő volt ahhoz, hogy a CHF-ben hosszú pozíciót elfoglalókat kizökkentse. Az akkori vélekedés szerint ennyi elegendő volt ahhoz, hogy a kamatokat zérus felé terelje, majd beavatkozásra adjon lehetőséget.

Ma már más a helyzet:

A makró környezetből mára már nem fenyeget a svájci GDP meglepetésszerű nagyarányú növekedésének a kockázata és 2012 első negyedévében a várt 0 százalék növekedéssel szemben a tényleges GDP gyarapodás +0,7 százalék volt. Így aztán az SNB hangnemet váltott, ma már nem az alsó korlát emeléséről, hanem annak meghatározásáról beszél. Ez jelentős politikai változást jelent, hiszen a spekulánsokat a magasabb EUR/CHF árfolyam immár nem fenyegeti. Ráadásul a svájci közgazdászok szerint augusztus-szeptemberre a torzító hatásoktól megtisztított infláció elérheti a +1 százalékot.

Az EU adósságválság ismét nagylángon ég, így szélesebb áramban folyik Svájcba a tőke is. A májusi görög választások után Svájcot ismét elárasztotta a tőke, ezzel május elnyerte a történelem legnagyobb intervencióját jegyző hónap címét. Ha ez a beáramlás huzamosabban folytatódik, az SNB intervencióinak értéke hamar elérheti akár a GDP 100 százalékát is.

A magasabb alsó korlát felé való elmozdulás meglepetésszerű erejét eleve tompították a fenti első pontban említett jelentősebb növekedés és a pozitív előjelű infláció. Ma már olyan hangokat is lehet hallani Svájcból, hogy tulajdonképpen az 1:1 arányú EUR/CHF árfolyam a méltányos, és az EUR/CHF tényleges alsó korlátja egyre inkább a politika homlokterébe kerül.

Svájc jól viseli a nemzeti fizetőeszköz erejét. Nem szabad megfeledkezni arról, hogy bármikor megvásárolhatja a versenytársát az, aki erős devizával nem tud versenyezni, ráadásul a nagyvállalati berendezkedés miatt a svájci vállalatok nyereségének java USA dollárban, euróban és yuanban, nem pedig frankban keletkezik.

A rögzítés meghiúsulása előtti politikai reakció: Tőkekontroll

A folyó és a jövő hónapban a politika várhatóan korlátozott tőkekontroll bevezetésével reagál. Ennek a története Svájcban hosszú, egészen az 1970-es évekig nyúlik vissza, és legutolsó alkalommal is hasonló esetben alkalmazták:

Kilátások:

Amennyiben az EU bukik, vagy Görögország kilép, akkor a hatalmas egy napon belüli mozgás kockázata Svájc esetében a legnagyobb. Természetesen az SNB ennek tudatában van, csakhogy egyszer eljön a nap, amikor az SNB-nek vissza kell térnie a frank piaci alapú áraihoz. A rögzítéssel a svájci gazdaságot igyekezett kiszolgálni, csakhogy mostanra a rögzítés túlságosan is nagy terhet jelent az SNB és Svájc számára, mert az EU-nak az adósságválságra adott politikai válasza továbbra is az időnyerésre, bővítésre-színlelésre játszik. Svájc ebből többet aligha engedhet meg magának. Zárásképpen érdemes hangsúlyosan kijelenteni, hogy nem most kell merészen álláspontot elfoglalni a rögzítés feloldásáról. A Saxo Bank szerint ugyanis 75 százalék az esélye annak, hogy ez mégsem történik meg, de a tévedés ára túlságosan nagy ahhoz, hogy érdemes legyen kockázatot vállalni.